兴业证券研报指，中国宏桥(01378)上半年归母净利润同比下降68.7%、环比增加187.1%至24.6亿元。上半年吨毛利为1412元/吨，环比改善684元/吨，同比下降2683元/吨。该行测算上半年云南税后吨净利为700元左右水平，山东逐季改善明显，H1平均吨净利约600元，Q2吨净利约为1200元。22年底收购的200万吨氧化铝产能并表，H1氧化铝销量同比增长34.5%至538万吨，氧化铝上半年吨售价为2516元，环比基本持平；吨成本为2291元，环比基本持平；吨毛利为225元，环比增加35元。

该行指，1-7月竣工面积同比+20.5%，地产竣工温和向好趋势有望在未来1-2年持续，当前国内已建成产能逼近产能政策天花板，淡季不淡，看好旺季弹性，铝将是政策发力下的顺周期弹性较优品种。

该行测算目前宏桥山东与云南产能的吨净利均接近1800元水平，年化利润约134亿元，云南丰水期稳步复产，目前已达124万吨，并继续推进2期剩余产能的通电工作。该行维持此前的盈利预测，预计公司23/24/25年归母净利润分别为104.46/116.04/126.53亿元，同比分别+20.0%/+11.1%/+9.0%，截至8月18日，公司PE仅5.8x，PB0.7x，潜在股息率8.3%，高股息+高赔率，维持“买入”评级，目标价为10.38港元。